朱宁、彭文生:金融与房地产的稳定发展 | 第71期读书会精彩回顾

摘要: 人往往在逃避命运的路上撞见归宿

11-04 01:25 首页 金融博物馆书院

2017年8月23日,北京华远企业号,清华大学国家金融研究院副院长朱宁先生携手光大证券全球首席经济学家彭文生先生做客中国金融博物馆书院第71期读书会,与特邀主持人中国金融博物馆书院理事长任志强共同分享“金融与房地产的稳定发展”。


房地产与金融风险


彭文生:


我认为金融风险可以通过不同方式体现出来,在美国的体现是违约对银行体系冲击的风险,在中国可能不是主要体现在这个方面。曾经有一位经济学家讲,他有点看不懂中国人把个人财富的极大比重投在房地产这样一个不可流动、没有生产能力的资产上。整个社会都是如此,财富不用来做创新,而是投资在砖头上。


其实最安全的投资还是生产效率的提高,未来经济能力的增加。这种投资死资产的行为长此以往,会导致收入分配的改变、社会经济结构的恶化、社会贫富差距的扩大。这些可能又是另外一种风险,可能不像美国金融危机这种风险来得那么暴风骤雨,但是它对经济长久的可持续性的伤害可能更深,只不过我们短期内看得不是那么明显。

   

朱宁:


风险是金融最核心的内容之一。好多时候越是觉得没有风险的时候可能往往越有风险,我借用《功夫熊猫》里面的一句话——人往往在逃避命运的路上撞见归宿。什么意思?就是很多时候你越是想要规避一些短期的特定的风险,你反而会引发一些长期的更大的风险。

 

举一个例子,美国2007、2008年的金融危机。当时的政策制定者初衷很好,就是希望经济不要下跌,尽可能保持稳定,但是这种稳定正好产生一个极大的风险。导致2007年、2008年金融危机的,咱们讲得学术点叫做道德风险,讲的通俗一点就是大而不倒。

 

如果一个人、一个投资者、一个机构,他相信他买的东西绝对安全,如果我跟在座所有人说咱们整个房地产市场今后20年、50年、100年都只会上涨不会下跌,大家明天第一件事要做什么?买房子。不但买房子,还得尽可能加杠杆地买。但是如果所有人都买房子的话,大家必须想到在短期内供给和需求就会出现不平衡,房价就会爆涨。另外,如果大家都买房,到大家卖房子的时候谁来买?人口结构变化之后谁来买?这些都是潜在的风险。


政府信用与市场信用


彭文生:

最近国际清算银行的一篇学术研究很值得我们关注。研究显示,在过去的几十年甚至上百年的时间里,金融体系的产品规模增加了很多,大大地超过了整体经济的增长,但是金融服务的单位的成本没有下降。理论上讲金融自由化,提高竞争应该带来效率,带来效率的同时量增加了,量的单位成本就会下降。但是研究发现无论是日本、美国还是欧洲,单位成本没有下降,这代表着什么?量的增加并没有导致单位成本的下降,说明在整个国民收入分配里面,金融占的比例越来越高。


那么我们反过来提出一个问题,就是为什么金融体系能够不断扩张?我们现在把政府信用和私人部门的信用混在一起,混在一起的一个体现就是金融体系,我认为还有一个重要的体现就是房地产。表面上看房地产是一个私人部门的信用,但是因为各式各样的原因——包括在公众心目中的重要性。对于经济大环境而言,房地产一调整经济就会受到影响,政策就要放松,就要支持,实际上是一种更广义的政府信用担保。所以有人总结——过去几十年全球的经济危机是政府对私人财富的担保。所以那些愿意冒风险的人,积累私人财富的人,他们是受益于这样一个社会经济的制度环境。

 

朱宁:


政府信用和市场信用的交错,其实这一点本身并没有问题。很经典的例子是美国在金融危机的时候出问题的两个政府担保机构,这两个机构都获得了美国政府的信用担保,但是同时又是一个独立的上市公司。这种私人信用和国家信用的交错是各个国家希望利用政府的信用来推动市场发展,或让市场变得更加的完善,或者金融能够更好服务于实体经济的初衷。但是我们发现一旦国家信用和私人信用混在一起之后,私人的想法就是怎么利用国家信用来最大化自己的财富,这一点就在于国家信用和私人信用交叉之后,相应的政策能不能够抑制或者控制人的这种道德风险。


说到房地产,大家买的房赚钱的时候没人会想到和开发商分享,但是亏了钱就会向房地产开发商施压,其实更多是在向地方政府施压,他们认为地方政府一定会最后把压力转回到房地产开发商,所以买房子应该是一个只赚不赔的事。但是如果大家都认为买房是只赚不赔的事,因为政府的信用在后面给你担保的话,大家都知道房价会出什么事。


嘉宾点评



本期读书会特邀点评嘉宾

中国金融博物馆理事长

王巍:

 

感谢两位教授,他们今天给我们带来了非常宽阔的视野,为我们构架了非常庞大的知识体系,不管你是不是相关专业的从业者,都可以从二位的演讲中获益匪浅。我每次看到我们阅读导师们推荐的书我都会拍下来。我们都要学习,学习是一辈子的事情。这是书院的第七十一期读书会,已经五年了,除此之外我们还有江湖沙龙,还有下午茶。我们坚持做底线的启蒙,我们坚持请类似朱宁、彭文生二位教授这样在行业中具有卓越影响力的嘉宾,来和我们一起分享知识与阅读的体验,这就是中国金融博物馆书院存在的意义。


本期书单


彭文生先生书单


《渐行渐近的金融周期》

《渐行渐远的红利》

《金融炼金术的终结》

《不平等的代价》

《威尼斯商人》


朱宁先生书单


《刚性泡沫》

《投资者的敌人》

《动物精神》

《大衰退:宏观经济学的圣杯》

《这次不一样:八百年金融危机史》


主持人推荐书单


《平均的终结》


写在最后


在两位教授精彩的分享过后,特邀点评嘉宾中国金融博物馆理事长王巍为朱宁先生与彭文生先生颁发了书院阅读导师证书。



感谢各位书友对中国金融博物馆书院的肯定,感谢全国各地书友的大力支持,阅读丰富人生,江湖洞悉天下,我们下期再见~


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